Ce qu’il faut changer en 2009

Les difficultés économiques que traverse l’officine et la crise de confiance qui s’est abattue sur le marché des transactions en 2008 (14 % de mutations en moins) remettront-elles en cause le mode de valorisation en fonction du CA TTC ? Les spécialistes réunis le temps d’un débat à Pharmagora ne le pensent pas, même si la pertinence de cette méthode d’usage est de plus en plus contestée aujourd’hui.

« L’approche rudimentaire par le CA est le cas général en matière d’évaluation d’entreprises libérales », a fait remarquer Luc Fialletout, directeur général adjoint d’Interfimo. Mais, selon lui, l’année détestable que viennent de vivre les pharmaciens leur a fait perdre quelque peu leurs repères et devrait à l’avenir faciliter les raisonnements économiques par l’EBE, jusqu’ici insuffisamment entrés en application. « Les raisonnements approximatifs en pourcentage ne sont plus sous-tendus par des progressions en valeur de l’EBE, nous sommes aujourd’hui confrontés à un vrai problème de capacité de remboursement des acquéreurs sur la base des évaluations de ces derniers mois », a-t-il alerté.

L’évolution du marché dépend des banques

Dans un contexte de croissance du CA et de la rentabilité, un acquéreur peut se permettre de surpayer une pharmacie. « S’il achète 100 % du CA TTC et réalise 7 % de progression la première année, il a payé en réalité 93 %, ce qui n’est finalement pas très cher par rapport à la vraie rentabilité économique du fonds », a expliqué Philippe Becker, directeur du département pharmacie de Fiducial Expertise.

Mais lorsque l’EBE baisse ou stagne, le marché doit s’ajuster. « La baisse des prix se heurte beaucoup moins à l’incompréhension des vendeurs qu’il y a quelques mois, a observé Luc Fialletout. Si le monopole de propriété est confirmé et si les outils modernes de transmission (SPF-PL) sont vite mis à la disposition de la profession, le marché devrait passer sans trop de dommages les mois qui viennent. »

Philippe Becker a invité les acquéreurs à patienter. De son côté, Stéphane Simonetti, du cabinet Channels, confirme « qu’il est encore très compliqué de faire baisser les prix sur les gros CA en raison de la forte demande ». L’évolution du marché dépend beaucoup de l’attitude des banques. « Malgré des capitaux propres jugés suffisants, les banques ont bloqué jusqu’ici les projets que je leur ai présentés parce que le prix ou le loyer de la pharmacie était trop cher », a raconté Stéphanie Laniez, une jeune adjointe qui cherche à s’installer en solo. Pour optimiser ses chances d’installation, elle présente des prévisionnels bâtis sur une hypothèse de croissance de 1 % et sous un mode d’exploitation à l’IS. Mais n’a-t-elle pas davantage intérêt à intégrer une grosse structure et à exercer en association ? « On ne peut pas envisager que chaque nouvel installé sera à la tête de sa pharmacie », a averti Luc Fialletout.